Strategy process
Coronavirus and its consequences in the markets.
We begin to see the first signs of openness in the confinement to which most of the countries of the world have been "subjected" during the last six weeks on average. In a different way, countries are opening their hands to be able to go to work, walk with our children, play sports in a still very individual way and go shopping at certain shops. I insist, in a different way in each country because the pandemic has also affected in a different way and above all because its management has been clearly better in some countries than in others. But leaving controversies aside, all countries try to start their economies, since after the health crisis comes the great labor, financial and economic crisis.
Labor crisis because many jobs have been destroyed and more to be destroyed in my opinion in the coming weeks and months. Above all, medium and small industries will be affected with a much lower resistance capacity than large industries.
Of course, all industry and commerce related to the movement of people (tourism, hotels, travel agencies, airlines, bars, restaurants, car rentals, apartment rentals, etc.) have a very difficult outlook for the coming months. All activity dependent on the mass movement such as sports, musical concerts, festivals of all kinds, cultural events, museums, cinemas, theaters, concentrations at fairs or exhibitions, etc. and the whole industry that is generated behind these movements will be negatively affected by the lack of demand. In other words, the employment forecasts do not present a positive aspect for the coming months.
To the labor crisis we have to add a major financial crisis. Many countries no longer have the capacity to borrow, but they have to face two very important issues: a) paying the enormous cost of the crisis and the unemployed. b) face the necessary investments against future pandemics and for the reactivation of the economy.
Who finances? Who is going to pay the bill?
Now comes the moment of truth where it will be shown who is the leader and how each one is going to face the comeback of the economy. We are going to focus on the three big blocks: USA, Europe and China.
The USA has a vigorous industry in advanced technology and in the primary and raw materials sectors, but they have an added handicap to the Coronavirus crisis and it is the current price of oil.
Indeed, the USA has very important companies with future technology and dominant in the world. His problem is that some of them "manufacture little" in the USA and are highly dependent on their production in Asia, especially China.
On the other hand, agriculture is very powerful, exporting soybeans, corn, and rice in significant quantities to countries such as Mexico, Canada, China, Japan, and Germany, which greatly helps its deficit balance of payments.
The price of oil, which represents a significant rate of US exports especially for the states of Texas and Louisiana, has reached very low levels. A barrel of Brent was trading below $ 20 a barrel in the past week. In the USA, oil is at negative levels. Never seen in recent years! The low economic activity in the USA (and in the rest of the world) has saturated the crude storage capacity and the extraction and distribution companies pay their clients to take the crude! Who is going to invest in such a situation? There are quite a few states in the USA (especially Texas and Louisiana) that depend on oil and are currently in a difficult economic situation with bankruptcy announcements and payment suspensions that affect the rest of the industries that manufacture equipment, installers, transportation, etc. An unattractive situation that adds a degree of complexity to the Coronavirus crisis in the USA, deteriorating its Trade Balance.
(In 2019 the United States registered a deficit in its Trade Balance of 824,280 million euros, 4.31% of its GDP, higher than the one registered in 2018, which was 804,605.5 million euros, 4.62% of GDP Expansion Source).
The problem of the USA relative to the industry, it comes from intermediate goods and services that are mostly imported from Mexico, Canada, China, Korea, Taiwan and Europe, especially Germany and France. Americans prefer to buy televisions, refrigerators, cars, and other intermediate goods in the countries cited rather than make them in the USA because of the high labor costs they have. The available technology, apparently, is not enough to be competitive in intermediate goods and has partially abandoned production in the country.
(Only in the automobile chapter, imports in 2017 represented 8.3% of 2.16T $ of total imports, while exports represented 4.5% of 1.25T $ of total exports. Source OEC World).
Its current President D. Trump and his "America first" try to regain that production capacity that would change the landscape of international trade.
On the other hand, Americans have the dollar as the preferred currency established in international trade and use it, of course, for their best convenience. But it is also a double-edged sword since Chinese dollar reserves are a serious warning as to how the issue of currencies should be dealt with at least between both countries.
In Europe the situation caused by the Coronavirus crisis is complex because Europe is complex. As I said before, the crisis has affected differently according to the countries and the solutions adopted, which have also been different.
Who is going to finance the crisis?
Well there is the European Economic Community (EEC) trying to find a solution so that, as always, some countries finance others. In this crisis, it is not possible to speak clearly of north and south because Portugal and Greece, both countries considered to be from the south, have managed the health crisis very well and will come out morally strengthened, which does not imply that they also come out financially strengthened because they have had to adopt containment measures like all countries. Therefore, its economic activity has also suffered.
As almost always, Germany, which has managed the health crisis very well, will play a key role alongside France in rebuilding the economy. Once England is already out of the EEC (Brexit), it will be Germany, France, the Netherlands and Austria that determine whether we want more Europe or less Europe, because depending on the measures adopted, we can add another crisis to those already stated at the beginning: the crisis in Europe.
It is evident that more Europe will be associated with more rigorous management of the resources made available. There will be no talk of "rescue" but measures will be taken "as if it were a rescue". There is talk of 1.5 Trillions euros which will have to be made available to the different countries (notably Italy and Spain) for the EEC economy to start moving to pick up speed in 2021 / 2022. Spain and Italy will suffer greatly with the crisis and tourism, or rather, the lack of tourism will seriously affect Spain, whose gross domestic product depends between 10/20% of it.
Europe will suffer more because Europe is complex and as such its decision making is a long process. Since a parliamentary initiative in Europe becomes a directive and applies to whoever it is (medium or small company), it can take a long enough time to have closed the company. Many companies will stay on the road between bureaucracy and aid that does not arrive.
In China we find that having been the first (focus of the pandemic) they have also been to get out of it. China is currently in an acceleration phase of the economy and the Chinese government, which we cannot forget is communist and adopts measures that are not allowed in a free market economy, injects all the necessary money so that companies and businesses leave as soon as possible the crisis.
China will be one of the world's major economies, the only one, with a positive GDP in 2020, low but positive! Unfortunately not all the figures in China are transparent to the rest of the world. We are not sure that the figures provided during the pandemic can be comparable to those of the western world, nor can we be certain about the economic figures.
What we can be sure of is that China will try by all means to take advantage of its current situation (exit from the pandemic, companies financed, export aid, etc.) to occupy a more important role, if possible, in the International Trade. We are seeing it these days with the massive purchases of sanitary material that many of the countries carry out in China. In Europe we are not able to produce masks, disinfectants, surgical ventilators, gloves, etc. in the quantities we need.
On the other hand, we have already commented on other occasions, that the lesson has been learned and that China will face a massive localization of certain productions in different countries, that is, we will return to "more local content" or a setback in globalization of productions and in some way of business. Perhaps then, that "America first" does not sound so strange or so far away!
In any case, we can be sure that the crisis will be paid by you and me with our work, effort and our taxes. About that, we can be fully convinced.
Proceso estratégico
El Coronavirus y sus consecuencias en el mercado.
Empezamos a ver los primeros signos de apertura en el confinamiento al que la mayoría de los países del mundo hemos estado “sometidos” durante las últimas seis semanas en promedio. De una manera diferente los países van abriendo la mano para poder ir a trabajar, pasear con nuestros hijos, hacer deporte de una manera todavía muy individual e ir a comprar a determinados comercios. Insisto, de una manera diferente en cada país porque la pandemia ha afectado de una manera también distinta y sobre todo porque la gestión de esta ha sido claramente mejor en unos países que en otros. Pero dejando polémicas aparte, todos los países tratan de poner en marcha sus economías, ya que después de la crisis sanitaria viene la gran crisis laboral, financiera y económica.
Crisis laboral porque se han destruido muchos puestos de trabajo y más que se van a destruir a mi juicio en las próximas semanas y meses. Se verá afectada sobre todo la mediana y pequeña industria con una capacidad de resistencia mucho menor que la gran industria.
Desde luego, toda industria y comercio relativa al movimiento de personas (turismo, hoteles, agencias de viajes, líneas aéreas, bares, restaurantes, renting de coches, renting de apartamentos etc.) tienen por delante un panorama muy difícil para los próximos meses. Toda actividad dependiente del movimiento de masas como deportes, conciertos musicales, festivales de toda índole, manifestaciones culturales, museos, cines, teatros, concentraciones en ferias o exposiciones, etc. y toda la industria que se genera detrás de estos movimientos se verá muy afectada en sentido negativo por la falta de demanda. Es decir, las previsiones para el empleo no presentan un aspecto positivo para los próximos meses.
A la crisis laboral tenemos que añadir una crisis financiera de gran envergadura. Muchos países ya no tienen capacidad de endeudamiento, pero tienen que hacer frente a dos temas muy importantes: a) pagar el enorme coste de la crisis y de las personas en paro. b) hacer frente a las inversiones necesarias contra futuras pandemias y para la reactivación de la economía.
¿Quién financia? ¿Quién va a pagar la cuenta?
Ahora viene la hora de la verdad donde se demostrará quien es líder y de qué manera cada uno va a afrontar la remontada de la economía. Vamos a centrarnos en los tres grandes bloques: USA, Europa y China.
USA dispone de una industria vigorosa en tecnología avanzada y en el sector primario y de materias primas, pero tienen un hándicap añadido a la crisis del Coronavirus y es el actual precio del petróleo.
Efectivamente, USA tiene empresas muy importantes con tecnología de futuro y dominantes en el mundo. Su problema es que algunas de ellas "fabrican poco" en USA y tienen bastante dependencia de su producción en Asia, especialmente China.
Por otro lado, la agricultura es muy potente exportando soja, maíz y arroz en cantidades importantes a países como Méjico, Canadá, China, Japón, y Alemania y que ayuda mucho a su deficitaria balanza de pagos.
El precio del petróleo, que representa una tasa importante de las exportaciones USA especialmente para los estados de Texas y Luisiana, ha alcanzado niveles muy bajos. El barril de Brent cotizaba por debajo de los 20$ por barril en la última semana. En USA el petróleo está en niveles negativos. ¡Lo nunca visto en los últimos años! ¡La poca actividad económica en los EE.UU. (y en el resto del mundo) ha saturado la capacidad de almacenamiento de crudo y las compañías extractoras y distribuidoras pagan a sus clientes para que se lleven el crudo! ¿Quién va a invertir en una situación así? Hay bastantes estados en USA (especialmente Texas y Luisiana) que dependen del petróleo y que se encuentran actualmente en una difícil situación económica con anuncios de quiebras y suspensiones de pago que afectan al resto de las industrias fabricantes de equipos, instaladoras, transportes, etc. Una situación nada atractiva y que da un grado más de complejidad a la crisis del Coronavirus en los EE.UU. deteriorando su Balanza Comercial.
(En 2019 Estados Unidos registró un déficit en su Balanza Comercial de 824.280 millones de euros, un 4,31% de su PIB, superior al registrado en 2018, que fue de 804.605,5 millones de euros, el 4,62% del PIB. Fuente Expansión).
El problema de los EE.UU. relativo a la industria viene de los bienes y servicios intermedios que son en la mayoría importados de Méjico, Canadá, China, Corea, Taiwan y Europa, especialmente Alemania y Francia. Los americanos prefieren comprar televisores, neveras, coches y otros bienes intermedios en los países citados antes que fabricarlos en USA debido a los elevados costes de mano de obra que tienen. La tecnología disponible, al parecer, no alcanza para ser competitivos en bienes intermedios y han abandonado parcialmente la producción en el país.
(Sólo en el capítulo de los automóviles las importaciones representaron en 2017 un 8,3% sobre 2,16T$ del total de las importaciones mientras que las exportaciones representaron un 4,5% sobre 1,25T$ del total de las exportaciones. Fuente OEC World).
Su actual presidente D. Trump y su "América first" trata de recobrar esa capacidad de producción que cambiaría el panorama del comercio internacional.
Por otro lado, los americanos tienen el dólar como moneda preferente establecida en el comercio internacional y lo utilizan, por supuesto, a su mejor conveniencia. Pero también es un arma de doble filo toda vez que las reservas chinas en dólares suponen una seria advertencia a como se debe tratar el asunto de las monedas, por lo menos entre ambos países.
En Europa la situación provocada por la crisis del Coronavirus es compleja porque Europa es compleja. Como dije antes, la crisis ha afectado de manera distinta según los países y las soluciones adoptadas, que también han sido distintas.
¿Quién va a financiar la crisis?
Bueno ahí está la Comunidad Económica Europea (CEE) tratando de encontrar una solución para que como siempre, unos países financien a otros. En esta crisis no se puede hablar claramente de norte y sur debido a que Portugal y Grecia, ambos países considerados del sur, han gestionado muy bien la crisis sanitaria y saldrán moralmente fortalecidos, lo que no implica que también salgan financieramente fortalecidos porque han tenido que adoptar medidas de confinamiento como todos los países. Por lo tanto, su actividad económica también se ha resentido.
Como casi siempre, Alemania que ha gestionado muy bien la crisis sanitaria, jugará un papel fundamental junto a Francia en la reconstrucción de la economía. Una vez Inglaterra ya fuera de la CEE (Brexit), serán Alemania, Francia, Países Bajos y Austria los que determinen si queremos más Europa o menos Europa, porque en función de las medidas que se adopten, podemos sumar otra crisis más a las ya enunciadas al principio: la crisis de Europa.
Es evidente que a más Europa corresponderá más rigurosidad en la gestión de los recursos puestos a disposición. No se hablará de "rescate" pero se adoptarán medidas de "como si de un rescate se tratara". Se habla de 1,5 Billones de euros los que se tendrán que poner a disposición de los diferentes países (a destacar Italia y España) para que la economía de la CEE empiece a moverse para coger velocidad en 2021 / 2022. España e Italia sufrirán enormemente con la crisis y el turismo, o, mejor dicho, la falta de turismo afectará muy gravemente a España cuyo producto interior bruto depende entre un 10 / 20% del mismo.
Europa sufrirá más porque Europa es compleja y como tal, su toma de decisiones es un proceso largo. Desde que una iniciativa parlamentaria en Europa se transforma en directiva y se aplica a quien corresponde (mediana o pequeña empresa) puede pasar un tiempo lo suficientemente largo como para haber cerrado la empresa. Muchas empresas se quedarán por el camino entre la burocracia y las ayudas que no llegan.
En China nos encontramos que al haber sido los primeros (foco de la pandemia) también lo han sido para salir de ella. Actualmente China se encuentra en fase de aceleración de la economía y el gobierno chino, que no podemos olvidar es comunista y adopta medidas no permitidas en una economía libre de mercado, inyecta todo el dinero necesario para que las empresas y comercios salgan cuanto antes de la crisis.
¡China será dentro de las economías importantes del mundo, la única que tenga un Producto Interior Bruto (PIB) positivo en 2020, escaso pero positivo! Lamentablemente no todas las cifras en China son transparentes para el resto del mundo. No estamos seguros de que las cifras facilitadas durante la pandemia puedan ser comparables con las del mundo occidental y tampoco podemos tener certeza sobre las cifras económicas.
De lo que si podemos estar seguros es de que China tratará por todos los medios de aprovechar su actual situación (salida de la pandemia, empresas financiadas, ayudas a la exportación, etc.) para ocupar un papel más importante, si cabe, en el comercio internacional. Lo estamos viendo estos días con las compras masivas en material sanitario que muchos de los países realizan en China. En Europa no somos capaces ni de producir las mascarillas, desinfectantes, ventiladores quirúrgicos, guantes, etc. en las cantidades que necesitamos.
Por otro lado, ya hemos comentado en otras ocasiones, que la lección se ha aprendido y que China se enfrentará con una localización masiva de ciertas producciones en los diferentes países, es decir, volveremos a "más contenido local" o un retroceso en la globalización de las producciones y en alguna manera de los negocios. ¡Quizás entonces, ese "América first" no suene ni tan extraño ni tan lejano!
En cualquier caso, tengamos por seguro de que la crisis la pagaremos Usted y yo con nuestro trabajo, esfuerzo y con nuestros impuestos. Sobre eso, podemos estar convencidos plenamente.
José Carlos Álvarez Tobar, P.A.D.E IESE
Strategic Advisory
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